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中金增长-中金的投资银行业务收入在2018年占公司总收入的25%

古尔邦节

機構:申萬宏源評級:買入目標價:17.09港元中國國際金融有限公司在1995年作為中國第一家中外合資投資銀行成立,力圖成為一家具有全球影響力的世界級金融機構。我們認為,中金公司強勁的盈利增長是其均衡的業務結構推動的結果,中金公司的市場敏感性業務(包括經紀,利息和投資收益)在同行中收入佔比最低,而投資銀行和投資管理業務則比同行佔比更高。我們預測,中金公司的每股收益在2019年為1.23元(同比增長47%),在2020年為1.51元(同比增長23%),在2021年為1.83元(同比增長21%)。我們的目標價為17.09港元(19年PB為1.38倍),該價格距離現價還有25%的空間,因此我們給予中金公司買入評級。

買入評級。我們認為中金公司將會專註于投資銀行和財富管理業務的發展。與此同時,公司將會保持其獨特的國際化基因,並繼續以資本密集型業務加強其資本負債表的擴張。我們預測,中金公司的每股收益在2019年為1.23元(同比增長47%),在2020年為1.51元(同比增長23%),在2021年為1.83元(同比增長21%)。我們的目標價為17.09港元(19年PB為1.38倍),該價格距離現價還有25%的空間,因此我們給予中金公司買入評級。

財富效應。中金財富管理業務的核心邏輯在於金融產品的開發和銷售,通過利用其自身的資產負債表對衝風險,並以不同的風險偏好為基礎實現不同的配置需求,同時在不依靠第三方產品銷售的前提下實現均衡收支結構。2018年,中金的產品銷售總額超過了900億元人民幣,投資顧問的資產配置能力有了更大的提升,這為其財富管理業務商業模式的轉型奠定了堅實的成果。與中投證券的合併有助於中金補充其客戶群體,尤其是零售客戶的數量。我們相信,整合資源有助於公司鞏固其財富管理業務的擴張,這也正在成為公司的關鍵增長推動力。

強勁增長。中金公司的凈利潤從2013年到2018年以57%的複合年均增長率增長,剔除中投證券數據則是48%的增長。我們注意到該增長率顯着超過了同期行業平均9%的水平。中金公司的凈資產收益率也在過去五年中超過了行業平均水平,並在2018年達到8.9%,在同行中排名第一。中金公司的重資產業務和輕資產業務均衡發展,兩類業務在2018年分別佔總收入的42%和58%。卓越品牌。中金公司在中國建立了領先的投資銀行業務。中金的投資銀行業務收入在2018年占公司總收入的25%,而行業均值僅為14%。在2018年,中金公司完成A股IPO項目主承銷金額362億元人民幣,融資規模排名市場第一。同時,中金以總計51億美元港股IPO承銷規模(主賬簿管理人)在香港市場排名第二。我們認為,投資銀行業務是中金公司與其客戶建立和維持業務關係的關鍵,同時也有助於公司在其他業務領域創造交叉銷售機會。

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